长生案发后,流感疫苗唯一龙头

去年7月，长生生物疫苗造假震惊全国，疫苗业由此展开了一系列严查整治行动，长生生物被强制退市、部分疫苗企业停产限产。这也导致了去年流感疫苗严重缺货，部分地区甚至“一剂难求”，在这样的大背景下，华兰生物成功坐稳国内流感疫苗头把交椅。

一、流感疫苗

因为流感发生的季节性，流感疫苗也有明显的季节性，一般每年6月份开始少量签发，7-10月大批量签发，11月签发结束。

年全国年流感疫苗批签发万剂，年由于长生生物事件导致流感疫苗签发量仅有万剂，同比下降45%。

可以看到年华兰生物流感疫苗市占率大幅上升，成功坐稳国内头把交椅。

可能会有朋友担心流感疫苗签发量下降近一半，如此大的行业利空，公司业绩是否受到较大影响？答案超乎预期，年疫苗制品营收2.81亿，年疫苗制品营收7.98亿，同比大增%。

主要原因是公司产品：四价流感疫苗上市销售。

引起季节性流感的病毒主要有四种类型：A1、A3、BV和BY。在不同的年份或地区，流感病毒的活动强度和优势毒株类型差异较大，所以会根据WHO的监测结果来预测选择流感疫苗。

国内上市有批签发的流感疫苗有三价流感裂解疫苗、四价流感裂解疫苗等类型。其中三价流感疫苗覆盖的A1、A3、BV型病毒，四价流感疫苗实现A1、A3、BV、BY全覆盖。

成品疫苗需要经过临床前研究、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期临床试验、申报生产、上市销售六个阶段才能面世。四价流感疫苗仅华兰生物和长生生物获批上市生产，但长生复产遥遥无期，华兰成为国内唯一获批生产四价流感疫苗的企业，是最大的受益者。

国内三价流感疫苗市场价约为50元/剂，四价流感疫苗元/剂，华兰年11月之前签发流感疫苗万剂，三价万剂，四价万剂，这是公司疫苗业务大幅增长的原因。

预期今年流感疫苗签发会恢复到正常水平，也就是万剂左右，以目前四价流感疫苗的渗透率而言，预计华兰年疫苗营收可以达到14亿元左右。

产量问题也不用担心，公司目前疫苗产能利用率不足30%，完全可以满足市场需求。

二、血制品业务

聊完了增长点，再来聊聊公司的主营业务，血制品。

血制品在我国属于严格监管性行业，由于核心资产浆站获批难度大，导致行业很难出现新的参与者，几家龙头处于割地博弈的状态。

据公司年报披露，国内CR4采浆量超60%，每家约-吨的年采量，华兰生物为国内龙二。

我国血制品行业长期依赖进口，目前基本达到供需平衡，主要原因是我国血浆的采取比欧美更加严格。原材料不足，依靠进口满足需求，这就是行业现状。

，

医院将全血中的血细胞提取后剩余的血浆，浆站采集的血浆称为单采血浆。

从产品种类来说血制品分为白蛋白类、免疫球蛋白类、凝血因子类三个大类，细分近20个小品类。华兰生物主要产品为人血白蛋白、静脉丙球、其他血制品三种。

从原材料血浆的角度考虑，公司血制品营收规模和毛利预计保持稳定，出现大幅度波动的可能较小。

三、业绩增长点

公司年血制品营收20.78亿元，毛利率61.54%，利润比例86.52%；年血制品营收24.08亿元，毛利率58.84%，利润比例67.98%。

公司年疫苗营收2.81亿元，毛利率69.53%，利润比例13.22%；年疫苗营收7.98亿，毛利率83.66%，利润比例32.02%。

由此可见公司业绩的主要增长点为疫苗业务，今年具有较高的确定性，但也可以看到流感疫苗可能在明后两年出现天花板。

后几年业绩的增长点上，我认为主要来自单抗，公司目前在临床试验阶段的单抗产品三款，市场空间巨大，远超现有主营血制品，但在没有获批生产上市销售之前，仍旧要以审视的态度去考虑，上市之后再度进行分析跟踪。

四、财务分析

公司是典型的现金奶牛企业，上市以来合计融资6.26亿元，分红12次，累计现金分红17.5亿元；公司现金流充沛，无任何有息负债，商誉仅万，也没有像同行上海莱士那样沉迷炒股。

五、估值分析

以目前血制品和流感疫苗规模粗略测算，年EPS约为1.5左右，PE约为35，处于合理估值状态。

六、技术分析

短期内市场大跌，多数股票短期处于空头走势，均线开始向下发散，华兰生物周五跌破平台位和均线支撑，预期在40附近初步止跌。

中长期来看如若公司出现较大幅度的股价下跌，可以逐步建仓等待估值修复。

先调研，再分析，最后码字成文，团队背后付出的艰辛和努力，他人无法体会。

读完，顺手点赞，祝大家股市收益多多。

免责声明：

1、天鹰及团队人员，不会私下与粉丝联系；如果，有人打着天鹰的名号与您联系，均为假冒，注意甄别，以免上当。

2、文中一切展示股市信息的内容，均为个人观点，不能构成您投资的理由，包括但不仅限于：大盘行情、板块机会、操作策略、个股分析、数据图片等。