东兴医药胡博新团队血制品行业白蛋白

报告摘要

1.年血液制品批签发回顾：疫情推动静丙增长，白蛋白国产进口两重天

?白蛋白：年全年白蛋白批签发总量万支（+9.8%），其中国产批签发万支（-2.82%），进口批签发万支（+18.2%）。年Q3-Q4疫情影响传导至供给端，下半年国产白蛋白产品批签发量增速下降明显

?静丙：年全年，静注人免疫球蛋白批签发万支，同比增长7.17%。年Q1受疫情需求推动，静丙批签发大幅增长（+.57%），Q2-Q4，需求端国内疫情控制致增量需求回落，正常诊疗亦处于恢复之中，供给端采浆量下滑传导至产成品，静丙Q2-Q4批签发有所放缓

2.年血液制品展望：短期看白蛋白进入提价窗口期，长期看资源属性+需求稳步提升

?海外疫情3月爆发并持续，3-10月美国采浆站滚动访问人次下滑50%，国际血制品巨头之一Grifols预计年财年采浆量-15%，参考8-9个月的生产和进口检疫周期，预计从年初开始影响白蛋白进口。

?年国内诊疗秩序恢复，国内市场年白蛋白需求量较年恢复性增长

?进口白蛋白占国内市场的比例超过60%，而且份额集中，如果进口下降，白蛋白可能供给紧张，价格有望上行，国内血液制品有望实现量价齐升

投资建议：预计年初进入白蛋白提价的窗口期，国产白蛋白迎来量价提升阶段，建议从市场份额与产能提升潜力进行筛选，其中龙头企业更具备定价权，提价更占据主动，在进口供应短缺阶段，更具备产能供给弹性的企业有望抢占更多市场的份额，