方正医药吴斌重大行业事件点评报告

　近日，血制品行业突发重量级利好，年7月福建省血制品第二次价格谈判结果显示，华兰生物人凝血酶原复合物最终谈判价已分别上升至元/支（IU）、.45元/支（IU），相比年12月第一次价格谈判结果（.29元/IU、元/IU）均大幅上升36.4%（年6月前发改委定价即为人凝血酶原复合物元/IU、元/IU）。山东泰邦IU人凝血酶原复合物谈判价更是由元/支上升至.28元/支，同比大幅上升50%，远超出市场预期！评论：?冻干人凝血酶原复合物（PCC）在福建省此次提价非常有代表性。PCC一部分是用于血友病用药，市场一直判断跟八因子一样最难提价，但此次在之前血制品全国价格最低的福建省大幅提价，更是说明突出的供需矛盾将主导价格变化。福建省是以药品价格谈判和降价幅度激进著称的省份，过去不管血制品还是非血制品，都是国内最低价。其推行的是福建三明模式，以大幅降低药价为立足点，在如此激进的地区都能够实现提价，预计其他地区提价将更加乐观,从而全国终端价格均有望实现大幅上涨!且其他血制品提价预期也将大幅提升，我们预计，血制品此前量价齐升的逻辑预期将再次得到加强和重振！泰邦生物很早就已经将IU的PCC提价至元，华兰生物此前较为保守，此次提价说明华兰生物态度开始发生改变，对提价已经逐渐接受。?PCC的适应症有血友病（七因子含量高的PCC可用于八因子抵抗的A型血友病，七因子含量低的PCC（如华兰）一般用于B型血友病）、抗凝剂过量、维生素K缺乏症、孕妇产后大出血等症状，50%以上的PCC主要用于非血友病。我们判断，此次PCC提价主要与我国妇女产后出血率的提升有关。中国过去剖腹产比例非常高，这些剖腹产的孕妇，在生二胎时，发生大出血的概率非常大，因此，从去年开始，中国的产妇大出血的概率大大提升了，而纤原和PCC都是主要用于产后大出血，提价逻辑其实相同。?但毕竟PCC也能用于血友病人，这次PCC提价，也证明八因子有提价可能。PCC是乙类医保，八因子是甲类医保，患者对PCC的敏感度更强，连PCC都能提，说明八因子肯定可以提价。此次山东泰邦将八因子提价至.79元，更是给其他省份和厂家做了示范，我们预计八因子后续提价仍将继续。?量价齐升，华兰生物最受益！从市场份额来看，年上半年华兰生物的PCC批签发量市场占比85.94%（15年为55.71%），占据绝大市场份额。从批发签量上来看，16年上半年的PCC批发签数量已经超过去年全年的35.52万支。?中性预测下，如果PCC在全国都提价36%，将提升华兰生物吨浆净利润3个百分点（约3万/吨）。根据华兰生物相关数据，年公司投浆量约吨，人凝血酶原复合物（PCC）批签发数据约40万支（折算成IU/支），公司吨浆PCC产量约支。我们悲观、中性、乐观预测公司出厂价分别提升30、50、70元/支，公司吨浆收入有望分别提高1.88万/3.13万/4.38万元，吨浆净利润则有望分别提升1.60万/2.66万/3.72万元，中性预测下提升公司今年吨浆利润约3个百分点。虽然PCC提价对华兰生物吨浆利润弹性约3%，单独看贡献不大,但更大意义在于预示着凝血因子类也能提价，后续静丙也能提价。?另外，再对市场关心的静丙在福建略降，而人免疫球蛋白价格上涨做出解释：人免疫球蛋白（又称肌丙、丙球）是非常老的品种，肌肉注射，早已为静丙（静脉注射）所淘汰。福建提高肌丙价格而降低静丙价格，可能跟福建的医疗水平较低有关，肌丙仍在大量使用，所以福建希望市场多供应肌丙，而少供应静丙。但从收入贡献来讲，静丙仍然高于肌丙，我们判断肌丙供应量也不会太大。而静丙的略降价格，只会导致企业供应其他省份，不会影响其他省份的价格。风险提示：新增浆站数量低于预期、价格提升不达预。法律声明1.本公众订阅号（）为方正证券股份有限公司（以下简称“方正证券”）研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在







































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