东北医药高建梁静静崔洁铭华兰生物0

公司年上半年实现营业收入8.57亿，同比增长30.35%；实现上市公司股东净利润4.10亿，同比增长32.40%，扣非归属上市公司股东净利润3.39亿，同比增长33.11%。上半年实现EPS：0.44，业绩符合预期。

血制品量价起升，供需缺口下将继续带动公司高成长。血制品上半年实现营业收入8.41亿，同比增长33.63%，毛利5.38亿，同比36.75%。其中人血白蛋白实现营业收入3.43亿，占总收入的40.0%，收入同比增长19.69%，毛利率61.59%，比上年同期增长5.17个百分点；静注丙球实现营业收入3.24亿，占比37.8%，同比增长62.61%，毛利率63.46%，比上年同期增长1.54个百分点。其他血制品收入（八因子、破免等）1.74亿，占比20.3%，同比增长21.2%，毛利率69.53%，毛利率下降5.89个百分点。

疫苗业务占比低，受山东疫苗事件影响增速下降，未来创新和国际化将成出路。年上半年疫苗业务受山东疫苗事件影响，仅实现.7万元，同比下降49.63%，毛利率44.92%，同比下降7.8个百分点。但从业务结构占比来看，公司的血制品占总营收的98.1%，目前疫苗业务规模小，品种仅有4种，皆为早年审批品种，竞争力较弱，但收入占比仅为1.5%，对公司未来业绩的影响不大。

积极布局单抗业务，形成“血制品+疫苗+单抗”经营格局。公司参股子公司华兰基因工程公司（40%）专注于单抗类药物的研发，目前有阿达木单抗、利妥昔单抗，贝伐珠单抗、曲妥昔单抗获批临床，其中年7月曲妥昔单抗率先获批，此外还有帕尼、德尼、伊匹处于临床前研究。

投资建议：公司浆站规模和血制品品种具有极大优势，有望享有此轮血制品业务的量价齐升红利，中短期血制品仍将出去供不应求状态，行业景气向上。未来公司将形成“血制品+疫苗+单抗”三方驱动的业务格局，看好公司未来发展，预计-年EPS分别为0.84、1.09、1.43，对应PE45、35、26倍，上调为“买入”评级。

风险提示：血制品安全风险、浆站审批和价格管控等政策风险。