学术晟晗深圳市国企研究之光明区卫光生物

来光明后，每次去迳口社区跑步都要路过卫光生物。

司马迁在《货殖列传》中说：“善者因之，其次利导之，其次教诲之，其次整齐之，最下者与之争”。一家企业的未来主要取决于两个因素：一是企业所在的行业发展大势；二是企业的管理层，尤其是董事长和总经理。

一、公司简介

深圳市卫光生物制品股份有限公司（股票代码：）是国家级高新技术企业，深圳市唯一的血液制品生产企业，国有控股上市企业。公司创建于年，由深圳市光明集团有限公司和国药中生武汉生物制品研究所有限责任公司合资组建，主要从事血液制品的研发、生产和销售。

年，广东省光明华侨畜牧场与卫生部武汉生物制品研究所共同发起成立深圳市光明联合生化制品厂，各占50%股权。拟依托武汉所的技术生产血液制品和生物制品。

6年，公司更名为深圳光明联合生物制品厂。

7年，公司取得血液制品和生物制品的生产批准，更名为深圳卫武光明生物制品厂。

8年，广东省光明华侨畜牧场下放至深圳市管理，更名为深圳光明华侨畜牧场。

年，公司从全民所有制规范化改制为有限公司，重新设立深圳卫武光明生物制品有限公司，武汉所将0%股权转让给畜牧场。

年，深圳光明农场撤销建制，成立深圳光明集团有限公司。

年，深圳光明集团和武汉所两大国有股东对公司发起股份制改革，次年更名为深圳市卫光生物制品股份有限公司。

年，公司成功登陆中小板。

年，公司进行国有资产无偿划转，由光明集团划转给其控股股东深圳市光明新区管理委员会。

产品包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白(pH)、冻干静注人免疫球蛋白(pH)、人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白、组织胺人免疫球蛋白、人纤维蛋白原，共9个品种21个规格。公司凭借雄厚的技术开发实力、领先的技术水平，一流的生产检测设备、科学规范的经营管理和完善的质量保证体系，在社会上树立了良好的企业形象。公司先后获得“国家高新技术企业”、“广东省自主创新示范企业”、“深圳市科技创新奖”、“深圳市市长质量奖鼓励奖”、“深圳市首届质量百强企业”、“光明新区标杆企业”、“光明新区纳税大户”等多项荣誉。

公司位于深圳市光明新区光侨大道号，占地面积5万多平方米，拥有投资3.5亿元，国际先进、国内一流的血液制剂生产车间，成功实现分区单元化、功能模块化、传输管道化、操控自动化、记录电子化、运行节能化；在广东和广西省拥有7个全资单采血浆子公司；共有员工余人。经过30余年发展，公司已发展成为国内同行业中血浆综合利用率高、产品种类齐全、研发实力雄厚的血液制品领先企业。

二、血液制品行业和卫光生物的现状

（一）行业现状

血液制品行业，最大的基本特征便是该行业自年开始便由国家规定了施行血液制品生产企业的总量控制。自此时起，我国再也没有批准设立新的血液制品生产企业。

从20世纪0年代出现以来，血液制品(人血白蛋白、免疫球蛋白、小制品等)种类不断丰富，其临床之价值得到了广泛的国际认可。出于安全考虑，我国血浆采集监管制度非常严格，具体来看：美国拥有个血浆站，采集血浆量达到0,吨，平均每个浆站的采浆量为67吨。而根据年数据，中国拥有约个血浆站，采浆量为吨，平均每个浆站的采浆量为37吨，与美国浆站采浆水平确实具有较大的差距。即使中国的单个浆站采浆水平达到美国的67吨，采浆量也仅有1.5万吨，仍然不及美国的1/2。

中美浆站年平均采浆量对比

规模是决定效率的最重要因素之一：血液制品行业资源属性较强，且工艺流程较长，无论何种规模的血液制品企业，均需要建立完整的工艺和管理体系。因此企业采浆总量对单位规模血浆的盈利能力和成本费用有着重要影响，是决定企业经营效率的最重要因素之一。

从品种上看，人血白蛋白批签量占总批签量的61.%，市场回暖主要还是依靠白蛋白和球蛋白拉升。

国内血液制品批签发构成

（二）供需情况

我国单采浆站审批趋严

年以来由于审批严格，我国新浆站审批速度缓慢，采浆量增速也持续放缓，增速从年的22%降到年的6%左右。年全国采浆量约9吨，同比增长不到6%。考虑到新浆站获批放缓，采浆量增速将进一步回落。

中国血液制品行业单采血浆站（个）

血制品供应量增速放缓，终端需求维持10%左右增长，行业恢复紧平衡状态。年以来采浆量大幅度增加+血制品提价推动经销商囤货导致年开始渠道库存大幅度增加，血制品企业纷纷扩大销售人员规模，加大学术推广力度，血制品行业库存逐步降低，白蛋白已恢复至正常水平，静丙库存也明显下降，生产企业和渠道库存均大幅度回归正常水平。年白蛋白和静丙批签发增速均恢复至10%左右，去库存周期结束，血制品处于供需平衡状态。

从血制品批签发数据来看，人血白蛋白和静丙的批签发数据虽然受到年初上海新兴事件的影响有所波动，不过全年来看仍然维持正增长，人血白蛋白和静丙的批签发增速分别有9.%和10.3%。

人血白蛋白批签发数量

静丙批签发数量

（三）新冠疫情，血制品将迎来供不应求

智研咨询发布的《-年中国血制品行业市场消费调查及投资机会分析报告》数据显示：静丙能够有效提高免疫能力。静丙含有来自上千不同健康献浆者的对抗多种病毒的特异性抗体，抗体种类超过种；加之静丙的IgG可与受体结合，调节并增强免疫细胞的功能，通过与Th细胞受体的结合，调节细胞因子的分泌，达到调节炎症系统的作用；近年来已有多项研究表明抗病毒药物联用静丙对重症病毒性肺炎的治疗具有积极作用。

静丙有助于新冠病毒预防和治疗。静丙能够提升人体血液中的免疫球蛋白，从而提高人体对抗新冠病毒的能力，对新冠病毒预防和治疗能够发挥良好的作用。医院的5名医务人员在赶赴湖北支援前都输注了静丙和胸腺五肽，从而提高免疫力。医院的新冠病毒诊疗方案推荐重症患者使用静丙治疗，湖北、医院在治疗新冠病毒时使用了静丙。另外由于部分患者会出现血清白蛋白含量降低，医院也储备了充足的白蛋白，医院也建议将血清白蛋白维持在35g/L。

静丙和白蛋白在新冠病毒预防和治疗中发挥的作用

静丙在新冠病毒预防和治疗中发挥不可或缺的重要作用，上海莱士等部分企业的静丙已被政府紧急征用以保证疫情所需。由于临床需求大增，医院甚至越过经销商直接向企业拿货。目前各血制品企业的静丙库存均已消化完成，终端仍然供不应求。非医院终端静丙价格出现上涨，但仍然缺少货源。此次疫情还提高了临床医生和居民对静丙的认知度，静丙在提升免疫力预防疾病和抗病毒领域的长期临床需求将大增，形成长期利好。

新冠疫情影响年采浆量，血制品供不应求，提价预期强烈。新冠疫情导致采浆工作停滞，且3个月内库存血浆由于不能得到献浆员再次检疫合格证明也无法投入生产，年采浆量和投浆量将会受到影响，血制品将迎来供不应求。目前血制品受到抢购，短期带来学术推广销售费用降低+应收账款账期缩短甚至现货现结直接增厚业绩，长期供需矛盾或将推动血制品出厂价上涨。

年供应端和需求端增速均出现了明显回升，血制品处于供需平衡状态。新冠疫情导致静丙短期去库存+长期需求增加，且供应端采浆量受到影响，供不应求将推动血制品企业话语权提升，销售费用和财务费用降低增厚利润，疫情结束后供需矛盾或将推动产品提价。

（四）卫光生物的专注领域

（五）卫光生物所处的行业位置

和这些老大哥相比，卫光生物的规模还是比较小的，这些大哥就像是班里考90分的学生，业绩都很不错，而卫光生物只能算是个考60分的学生，但是随着时间的推移，业绩还是有上升空间的，未来能考多少分应该持续